威尼斯游戏的网址:成本增加打压利润,电动汽车怎样跑完2022年?

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春节之后,3月一般迎来新一年的购车热情,但今年月内出现远距禽流感,多个地级市采取新溪洲或重点地区禽流感管控措施,家电消费市场整体表现并不乐观,根据中国汽车工业协会数据,3月电动汽车销售量环比下降11.7%,而经销商综合库存量系数为1.75,环比上升13.6%。

不过可以看到,家电消费市场结构上延续了2021年的结构分化,节能环保电动汽车销售量保持翻番趋势, 1-3月份,电动汽车销售量快速增长大幅下滑至0.2%,而节能环保电动汽车销售量翻番快速增长达138.6%,占有率提高至19.3%。而结构上的变化,一方面充分反映在业绩预期上,节能环保整车厂业绩预期要好于现代整车厂,另一方面充分反映在股价上,长安电动汽车(01211)继续领跌金融行业。

在资本消费市场,在过去的2021年,港股电动汽车股总体还是走强的,股总体涨了12%,局部性上结构分化明显,零配件股整体表现强势,整车股现代整车厂估值承压,但以长安电动汽车为首的节能环保整车厂涨势如虹。进入2022年,远距禽流感爆发导致消费市场对电动汽车股产生乐观预期,4个月时间最高回调幅度达50%,今年跌幅超30%。

资本消费市场受多种因素干扰,特别是在大盘走熊的情况下,乐观情绪带动估值进一步下杀,不一定能够真实反应业绩预期情况。伴随着各大整车厂陆续发布2021年半年报,关于业绩预期更多的信息也浮出水面,基本上面好的整车厂,价值终究回归,而根据这次年报业绩预期,是驴是马,不妨拿出来溜溜。

业绩预期总体不错,节能环保整车厂总收入翻番

2021年,电动汽车整车金融行业销售量总体得到了恢复,各大整车厂销售量均实现了不同程度的快速增长,业绩预期也得到正向反馈。现代整车厂中,除了广汽外,其余基本上呈两位数的快速增长,而节能环保整车厂业绩预期井喷,其中长安电动汽车作为龙头总收入快速增长37.68%,厚积薄发新势力均翻番,蔚来、平庸及N61WI72Jq总收入分别快速增长122.3%、185.62%及259.12%。

实际上,从金融行业来看,2021年电动汽车销售量仅快速增长3.8%,追加96.4万台,但节能环保销售量快速增长160%,追加215.4万台,增量贡献达至2.223倍。金融行业内部结构出现了问题,自去年4月份以来,汽油车销售量一直都比较萎靡,持续两位数大幅下滑,而节能环保车按月均翻番,前夕各大整车厂通过成立节能环保国际品牌,以提高金融行业竞争力。

上海通用有智己,承德有欧拉,上海通用有极氪,广汽有埃安及广汽有岚图,另外加上平庸、N61WI72Jq、蔚来、哪吒、领跑等新势力国际品牌,2021年各大节能环保国际品牌众多,但都各显神通,销售量快速增长基本上均少于100%。就占有率而言,除了长安电动汽车,现代整车厂中,上海通用、承德及上海通用分别以13.4%、10.83%及7.53%位居前三甲。

各大整车厂产品价格带消费市场格局分明,就乘用车而言,2021年上海通用及承德电单车产品价格在10多万元左右的产品价格带,广汽、长安、广汽集团股份及上海通用自主国际品牌部分也处于低端产品价格带,合资企业国际品牌大多在10-20多万元的产品价格带,长安电动汽车节能环保车基本上取代了汽油车,电单车产品价格15.2多万元。而厚积薄发新势力定位中高端消费市场,蔚来电单车单价达至39.5多万元。

值得注意的是,2021年电动汽车产业链的产品价格持续上升,特别是Q2以来,芯片及造件材料上产品价格增长速度明显,然而消费环境并不明朗,宏观经济及局部性禽流感多发均影响电动汽车等耐用品的消费。各大整车厂顶住生产成本阻力,尽量采取稳定产品价格措施,前夕各国际品牌电单车单价提高在5%以内,远低于生产成本增长速度。

生产成本增加打压利润,但2022年目标乐观

现代整车厂目前主要就生产还是汽油车,2021年燃料端原油产品价格跌幅少于50%,厚积薄发生产成本端整体表现主要就为零配件材料产品价格全面下跌,钢及铁等合金产品价格跌幅均少于20%,节能环保整车厂生产成本端整体表现还有锂电池生产成本,核心材料碳酸锂跌幅也达至了50%。2022年,原油及各合金工业品产品价格依然大幅下跌。

生产成本端的阻力对整车厂利润充分反映有一定的延迟,主要就为采购合同上的定价和库存量关系,零配件供应商提价也有阻力,2021年并未充分充分反映,使得各大整车厂利润能力整体表现不一。但可以观察到,2022年材料产品价格下跌,已有部分整车厂顶不住生产成本阻力,宣布提高电单车产品价格,比如N61WI72Jq电动汽车在3月初宣布单价提高1-2多万元。

图片来源:相关行情软件及CBC合金网

2021年,大部分整车厂利润率在10-20%区间,其中北京电动汽车的利润率最高,为21.4%,其次为上海通用电动汽车,为17.1%,长安电动汽车总体利润率11.2%,主要就为覆盖多业务体系,其电动汽车及相关产品利润率为17.4%。净利率均为单位数,大部分整车厂净利率大幅下滑,其中广汽及广汽集团合资企业国际品牌大多不并表,扣除合营利润后是亏损的。

厚积薄发新势力利润能力均有所改善,前夕N61WI72Jq、平庸及蔚来实现利润率12.5%、21.33%及18.88%,环比均有提高,在金融行业中枢上值,在扭亏为盈上N61WI72Jq和平庸均有所缩窄,平庸电动汽车扭亏为盈3.21亿元,处于利润边缘。此外,2021年现代整车厂各项费用水平总体提高,不过厚积薄发新势力规模成长速度较快,使得前夕费用率显著下降。

2022年各大整车厂仍存在较大的利润阻力,Q1原材料产品价格仍大幅下跌,而电单车单价水平提高和远距禽流感分布下对销售量产生较大影响,Q1总收入预计不会很乐观,抵消生产成本下跌有限,预计2022年现代整车厂利润率将进一步大幅下滑。当然,节能环保车销售量相对乐观,月销翻番趋势未变,厚积薄发新势力利润水平预计将继续改善。

对于2022年全年,即便在生产成本的不确定性,各大整车厂仍保持乐观。根据各大整车厂之前公布的目标数据,基本上均呈两位数及以上快速增长,其中上海通用、承德、长安电动汽车目标销售量分别为165万台、190万台及120万台,环比分别快速增长24%、48%及62%,在厚积薄发新势力中,N61WI72Jq目标为25-35万台,环比快速增长155-256%。

政策支持路线不变,股回撤后关注长期机会

从方向上看,节能环保电动汽车是政策长期支持的金融行业,自2020年11月《节能环保电动汽车产业发展规划(2021-2035)》发布以来,相关扶持政策频繁发布,地方性政策驱动消费明显,刺激节能环保电动汽车需求持续提高。中国汽车工业协会预计2022年节能环保电动汽车产销将突破500万台,按照政策规划的占有率,预计将提前实现。

目前金融行业格局依然处于“动态”局势,一方面是现代整车厂均在发力节能环保电动汽车,长安电动汽车目前虽仍为乘用家电消费市场场龙头,且厚积薄发新势力增长速度迅猛,金融行业已进入“你追我赶”的快速成长阶段,消费市场份额仍不断的变动。虽然各大整车厂产品价格带分明,但存在混战格局,上海通用及长安电动汽车等整车厂均有打造中高端国际品牌车。

各大整车厂获得消费市场份额的核心在于提高车型智能化程度,智能化包括电子智能化和自动驾驶两个领域,电子智能化“域控制器+激光雷达+HUD+声学”四大应用最显著,而自动驾驶目前基本上已实现L2级别,L3级别于2022年将加速实现0-1阶段。在智能化打造上,蔚来最有发言权,其建立了包含感知算法、地图定位、控制策略和底层系统在内的全栈自动驾驶技术能力,2022年将交付三款智能化车型。

综合看来,2021年,家电消费市场总体得到复苏,整车厂交出了不错的业绩预期,特别是节能环保整车厂,但材料生产成本持续提高,总体利润阻力较大。节能环保电动汽车金融行业长期受到政策支持,长安电动汽车已宣布停产汽油车,排后面的上海通用及承德等加速新能化,2022年预计各大整车厂的占有率将有较大提高。消费市场对整车厂Q1利润持乐观预期,导致股大幅度回撤,但已有回升迹象,风险消化后仍看到长期的投资机会。